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許靜波教授：畢業(yè)于鎮(zhèn)江醫(yī)學院醫(yī)學檢驗系，獲得北京大學醫(yī)學碩士及工商管理碩士學位。許教授在醫(yī)療器械及醫(yī)療投資界都有很深的影響力。先后任職于醫(yī)院，高校，大型私企，跨國IVD企業(yè)及著名投資機構(gòu)。在體外診斷行業(yè)有近20多年經(jīng)歷，曾經(jīng)擔任過銷售員，產(chǎn)品經(jīng)理，中國區(qū)代表，積累了豐富的行業(yè)知識和經(jīng)驗。在投資領(lǐng)域也有多個成功投資的案例，其中也包括體外診斷和移動醫(yī)療項目�，F(xiàn)供職于復(fù)星醫(yī)藥體外診斷部，高級投資總監(jiān)。

第五屆博德中國（國際）體外診斷高峰論壇上，許靜波教授帶來了“資本助推IVD企業(yè)倍增發(fā)展”的精彩演講。許教授從以下幾個方面做了詳細解說。

一、2017年IVD行業(yè)資本數(shù)據(jù)及分析

1. 2017年體外診斷行業(yè)融資情況

2017年體外診斷行業(yè)融資事件共60起，融資金額50.3億人民幣。融資數(shù)量整體下滑，融資金額大幅增長。

 2017體外診斷行業(yè)融資事件表                                            

自2014年以來，體外診斷行業(yè)融資規(guī)模開始大幅的增長，而2014年到2016年，單筆融資金額逐漸減小，這是新興項目不斷涌入市場的結(jié)果。2017年單筆融資金額大幅上升，這是早期項目成熟的結(jié)果。

從歷年各融資輪次項目數(shù)的變化，我們可以看到2017年是以種子輪及天使輪、A輪、B輪為主，占比分別為16.7%、45%和18.3%。

從歷年的融資輪次結(jié)構(gòu)上來看，2017年的體外診斷行業(yè)融資輪次相較于過去幾年更為均衡，且融資向成熟階段移動。

從2017年體外診斷行業(yè)獲投的公司類型上來看，以分子診斷公司、免疫診斷公司、POCT公司和生化診斷公司為主，其中分子診斷公司占獲投公司里面達到了83%，

2017年體外診斷領(lǐng)域有17筆融資單筆大于1億人民幣，最大的單筆融資金額為7億人民幣，融資金額前五名分別是：安諾優(yōu)達的7億人民幣，思路迪的6.7億人民幣，蘭衛(wèi)檢驗的5.33億人民幣，圣湘生物的5億人民幣，藥明明碼的7500萬美元。而且基本上這些融資業(yè)務(wù)均涉及基因檢測。

體外診斷行業(yè)有融資歷史的企業(yè)中，企業(yè)當前融資輪次占比最高的為A輪、新三板和天使輪，分別占比為28%、26%和18%。

體外診斷進場投資的機構(gòu)一共有107家，比較活躍的是雅惠精準醫(yī)療基金，前海母基金、軟銀中國、啟明創(chuàng)投、弘輝資本和高特佳。

2.體外診斷行業(yè)上市情況

體外診斷行業(yè)上市企業(yè)共33家，2017年上市企業(yè)6家。

體外診斷行業(yè)上市企業(yè)一覽表

體外診斷行業(yè)企業(yè)上市始于1993年，截至2017年末上市公司數(shù)量累計為33家，且2017年上市企業(yè)達6家，占體外診斷行業(yè)上市公司總數(shù)的18%。

從體外診斷行業(yè)企業(yè)的上市分布來看，體外診斷企業(yè)在A股和港股上均有上市，其中深圳最多，有23家，占比能達到69.7%。滬市有7家，港股有3家。

3. 2017年體外診斷行業(yè)掛牌情況

2017年體外診斷行業(yè)新三板掛牌數(shù)量大幅下滑，降至近三年的新低只有14家，同比下降58.8%。

體外診斷行業(yè)新三板企業(yè)掛牌情況

從體外診斷行業(yè)新三板掛牌公司數(shù)量變化來看，2012年至2014年間，體外診斷企業(yè)新三板掛牌數(shù)量較少，但隨著2015年的股權(quán)交易市場的回暖，新三板政策利好不斷的推動，2015年至2016年兩年間，體外診斷企業(yè)新三板掛牌數(shù)量大幅上升。2017年新三板掛牌門檻提高，體外診斷企業(yè)新三板掛牌數(shù)量下滑至14家（當然也有可能有的企業(yè)希望去香港上市）。

從體外診斷行業(yè)新三板掛牌企業(yè)診斷類型來看，新三板的掛牌企業(yè)中，分子診斷公司、免疫診斷公司、生化診斷公司占比較高，分別占上市企業(yè)的54%，45%和34%。

4. 2017年體外診斷行業(yè)并購情況

2017年體外診斷行業(yè)并購情況共有12起，交易金額82.3億人民幣。其中75%的并購事件交易金額超過了1億元。值得注意的是金宇車城斥資13.2億，進軍體外診斷領(lǐng)域�？梢哉f企業(yè)跨界，或是完全跟醫(yī)藥沒有關(guān)系的企業(yè)，也開始進軍體外診斷領(lǐng)域。

5. 資本的功能

資本在企業(yè)發(fā)展過程中起到了3個功能

l  要素集成功能：

資金、技術(shù)、人才、信息、管理、市場等各種經(jīng)濟資源集成一個系統(tǒng)，提高了要素的使用率。

l  篩選發(fā)現(xiàn)功能：

投資決策過程就是一個市場篩選的過程，能夠強化投資者競爭，突出市場的決定功能。

l  企業(yè)培育功能：

投資過程就是一個不斷培育企業(yè)，促其不斷成熟的過程。

6. 資本驅(qū)動成長

企業(yè)和資本到底是一個什么樣的關(guān)系？經(jīng)濟學說驅(qū)動經(jīng)濟發(fā)展的兩駕馬車，分別是企業(yè)和資本，企業(yè)是載體，資本是動力。說的更直白一點就是，資本是企業(yè)發(fā)展的血液、靈魂和動力。同樣，我們體外診斷企業(yè)有企業(yè)的共性，也有它的特性。而我們體外診斷企業(yè)的特性，決定了我們體外診斷企業(yè)更要借助資本進行發(fā)展。

外部因素

人民對醫(yī)療需求的增高，對醫(yī)療服務(wù)的要求越來越高，促使了醫(yī)療活動當中的體外診斷也必須是增高的。另外，現(xiàn)在的醫(yī)療思想觀念也發(fā)生了變化，以前體外診斷僅僅是在醫(yī)療治療環(huán)節(jié)當中出現(xiàn)，現(xiàn)在越來越多的出現(xiàn)在預(yù)防、早篩、治療、篩選藥物以及治療以后的監(jiān)護當中。

內(nèi)部因素

IVD企業(yè)普遍是中小型企業(yè)，相對來說融資渠道比較少，資本可以很好地解決這個問題。而且因為小，所以說有些不正規(guī)，特別是對好多的資源更加需求，而資本可以帶來這些附加值。

上市企業(yè)因為已經(jīng)踏入了資本市場，但他們不會拘泥于內(nèi)生式生長，肯定會尋求外延式的發(fā)展。所以以后市場會集中到幾個巨頭公司，加劇兼并。

這個道理很簡單，因為大家以前可能都是冷兵器時代，最多就是你刀來，我槍去，最多撒幾個殺手锏。但是有了資本，就好比有了一把AK47。所以說沒有理由不使用。

二、存在問題

1． 分子診斷市場投資是否過剩？

從上面一些例子的數(shù)據(jù)當中，我們可以看到投資的分子診斷市場的公司，占投資的公司的83%。但通過2016年的數(shù)據(jù)顯示，分子診斷市場只占整個體外診斷市場的20%。因此是不是可以考慮加大一些對生化和免疫的市場投入，因為2016年的數(shù)據(jù)表示，免疫還是占了整個市場的35%，生化是占了25%。

2. 企業(yè)估值是否過高？

曾經(jīng)有一個企業(yè)，它的年虧損是2000萬，累計虧損可能更多，但是這個企業(yè)的估值是十個億。當然存在的就是合理的，如果它真正能夠以這么高的估值成交的話，也是合理的。但如果溢價太高說明整個市場跑的公司比較少，那么最后受傷害的可能還是你自己。因為不是做一次性買賣，不是百分之百的把你這個公司給出售掉。如果是一次性的，肯定估值越來越高。但如果還要做下一輪的融資，那么這次的高融資有可能就會影響下一次的融資，對未來造成很大的困難，這種例子比比皆是。另外，高融資也意味著投資方有更高的要求。如果達不到，這完全就是把自己放在火上烤，這種例子也很多。

3. 退出渠道多為并購

國人有這個想法，基本上都是寧做雞頭不做鳳尾，所以說有遠大的理想，好多都是想直接自己做IPO，但這個問題從體外診斷發(fā)展歷史上來看，從海外來看，基本上退出都是給大公司并購的。大家看看幾大巨頭（GPS之類的）的發(fā)展史，基本上是通過并購來完成的。其實IPO這個過程是一個很難的過程，為什么？因為即使擁有好的技術(shù)，并不一定有好的產(chǎn)品；有一個好的產(chǎn)品并不一定有一個好的公司；有一個好的公司，并不一定有一個好的銷售；有一個好的銷售，并不一定能夠完成IPO。一百步，走對了99步半，最后半步?jīng)]走對照樣也上不了市。這個例子也很多。

三、 IVD投資展望

1. 資本參與常態(tài)化

資本參與企業(yè)的發(fā)展，現(xiàn)在已經(jīng)是常態(tài)化。以前那種自給自足的小農(nóng)經(jīng)濟式的發(fā)展，已經(jīng)不適合現(xiàn)在的體外診斷企業(yè)的發(fā)展。資本可以加速，資本可以使你拿上了全自動步槍，如果還是用冷兵器和人家作戰(zhàn)，肯定打不過人家。不僅競爭不過人家，甚至連生存都是問題。

2. 并購加劇，巨頭初現(xiàn)

2017年體外診斷行業(yè)并購的金額是80多億，比投資的金額還要多，所以說競爭是加劇的。國外的市場基本上也是，整個歐美市場大約是由十家大的體外診斷企業(yè)所占據(jù)，甚至你可以縮小到四家、五家。中國以后的發(fā)展也會是這樣，可能數(shù)量會多一點，但是肯定不超過20家。隨著以后競爭的加劇，上市公司之間的合并也是可能的，因為決定權(quán)不在企業(yè)，決定權(quán)在資本，資本是逐利的，資本是尋求它的利益最大化。這種效應(yīng)其實已經(jīng)出現(xiàn)了。

3.近幾年的投資熱點

主要是進口替代、流水線和第三方實驗室。為什么這么說？因為體外診斷是依賴于技術(shù)發(fā)展的行業(yè)，進口替代是肯定的。生化和免疫還是主旋律。為什么分子診斷還那么少？因為分子診斷發(fā)展的還不成熟，除了PCR技術(shù)是相對成熟的，其他都不成熟，個性化用藥現(xiàn)在稍微有點曙光，但測序還是有很多的問題，比如說質(zhì)控這個問題就是一個很大的問題。

流水線不僅減輕了實驗室工作人員的體力，還增加了精準率，提高了效率。對于我銷售來說，失去了流水線，其實不是失去了一臺機器、兩臺機器，而且失去了整個實驗室。而且這個機會可能四到五年之內(nèi)都不會再有。所以說流水線可能他本身沒有太多的價格，但是它蘊含的意義大家都很清楚。

第三方實驗室，這是政策問題。整個政策要變了，玩法要變了，第三方實驗室勢在必行，而且會越來越多。