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4月12日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就《關(guān)于修改〈科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指引（試行）〉的決定》公開(kāi)征求意見(jiàn)，其中， “最近三年研發(fā)投入金額”“應(yīng)用于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)明專(zhuān)利”“最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率”等科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)均有所提高，意見(jiàn)稿一經(jīng)發(fā)布即引發(fā)業(yè)內(nèi)關(guān)注，被多位生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)人士視為“上市審核收緊的又一信號(hào)”。

此次修改意見(jiàn)稿中，將第一條修改為：“支持和鼓勵(lì)科創(chuàng)板定位規(guī)定的相關(guān)行業(yè)領(lǐng)域中，同時(shí)符合下列 4 項(xiàng)指標(biāo)的企業(yè)申報(bào)科創(chuàng)板上市：

（1）最近三年研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例 5%以上，或最近三年研發(fā)投入金額累計(jì)在 8000 萬(wàn)元以上；

（2）研發(fā)人員占當(dāng)年員工總數(shù)的比例不低于 10%；

（3）應(yīng)用于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)明專(zhuān)利 7 項(xiàng)以上；

（4）最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到 25%，或最近一年?duì)I業(yè)收入金額達(dá)到 3 億元。

采用《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》第 2.1.2 條第一款第（五）項(xiàng)規(guī)定的上市標(biāo)準(zhǔn)申報(bào)科創(chuàng)板的企業(yè)，或按照《關(guān)于開(kāi)展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見(jiàn)》等相關(guān)規(guī)則申報(bào)科創(chuàng)板的已境外上市紅籌企業(yè)，可不適用上述第（4）項(xiàng)指標(biāo)的規(guī)定；軟件行業(yè)不適用上述第（3）項(xiàng)指標(biāo)的要求，但研發(fā)投入占比應(yīng)在 10%以上�！�

本決定自公布之日起施行。

科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指引（試行）

為落實(shí)科創(chuàng)板定位，支持和鼓勵(lì)硬科技企業(yè)在科創(chuàng)板上市，根據(jù)《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見(jiàn)》和《首次公開(kāi)實(shí)行股票注冊(cè)管理辦法》，制定本指引。

一、支持和鼓勵(lì)科創(chuàng)板定位規(guī)定的相關(guān)行業(yè)領(lǐng)域中，同時(shí)符合下列 4 項(xiàng)指標(biāo)的企業(yè)申報(bào)科創(chuàng)板上市：

（1）最近三年研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例 5%以上，或最近三年研發(fā)投入金額累計(jì)在 8000 萬(wàn)元以上；

（2）研發(fā)人員占當(dāng)年員工總數(shù)的比例不低于 10%；

（3）應(yīng)用于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)明專(zhuān)利 7 項(xiàng)以上；

（4）最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到 25%，或最近一年?duì)I業(yè)收入金額達(dá)到 3 億元。采用《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》第 2.1.2 條第一款第（五）項(xiàng)規(guī)定的上市標(biāo)準(zhǔn)申報(bào)科創(chuàng)板的企業(yè)，或按照《關(guān)于開(kāi)展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見(jiàn)》等相關(guān)規(guī)則申報(bào)科創(chuàng)板的已境外上市紅籌企業(yè)，可不適用上述第（4）項(xiàng)指標(biāo)的規(guī)定；軟件行業(yè)不適用上述第（3）項(xiàng)指標(biāo)的要求，但研發(fā)投入占比應(yīng)在 10%以上。

二、支持和鼓勵(lì)科創(chuàng)板定位規(guī)定的相關(guān)行業(yè)領(lǐng)域中，雖未達(dá)到前述指標(biāo)，但符合下列情形之一的企業(yè)申報(bào)科創(chuàng)板上市：

（1）發(fā)行人擁有的核心技術(shù)經(jīng)國(guó)家主管部門(mén)認(rèn)定具有國(guó)際領(lǐng)先、引領(lǐng)作用或者對(duì)于國(guó)家戰(zhàn)略具有重大意義；

（2）發(fā)行人作為主要參與單位或者發(fā)行人的核心技術(shù)人員作為主要參與人員，獲得國(guó)家科技進(jìn)步獎(jiǎng)、國(guó)家自然科學(xué)獎(jiǎng)、國(guó)家技術(shù)發(fā)明獎(jiǎng)，并將相關(guān)技術(shù)運(yùn)用于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)；

（3）發(fā)行人獨(dú)立或者牽頭承擔(dān)與主營(yíng)業(yè)務(wù)和核心技術(shù)相關(guān)的國(guó)家重大科技專(zhuān)項(xiàng)項(xiàng)目；

（4）發(fā)行人依靠核心技術(shù)形成的主要產(chǎn)品（服務(wù)），屬于國(guó)家鼓勵(lì)、支持和推動(dòng)的關(guān)鍵設(shè)備、關(guān)鍵產(chǎn)品、關(guān)鍵零部件、關(guān)鍵材料等，并實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代；

（5）形成核心技術(shù)和應(yīng)用于主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)明專(zhuān)利（含國(guó)防專(zhuān)利）合計(jì) 50 項(xiàng)以上。

三、限制金融科技、模式創(chuàng)新企業(yè)在科創(chuàng)板上市。禁止房地產(chǎn)和主要從事金融、投資類(lèi)業(yè)務(wù)的企業(yè)在科創(chuàng)板上市。

四、上海證券交易所就落實(shí)本指引制定具體業(yè)務(wù)規(guī)則。

而在此之前，3月15日，在《關(guān)于嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)(試行)》中，證監(jiān)會(huì)就已明確提出嚴(yán)把擬上市企業(yè)申報(bào)質(zhì)量，其中，關(guān)于未盈利生物科技企業(yè)，證監(jiān)會(huì)表示將進(jìn)一步“從嚴(yán)審核”，要求企業(yè)充分論證持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、披露預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)盈利情況，就科創(chuàng)屬性等逐單聽(tīng)取行業(yè)相關(guān)部門(mén)意見(jiàn)。這意味著，未盈利生物科技企業(yè)未來(lái)想要在A股上市，難度將進(jìn)一步升級(jí)。

支持“真創(chuàng)新”的本質(zhì)未變

“我們調(diào)研發(fā)現(xiàn)，不少企業(yè)確實(shí)比較擔(dān)憂(yōu)當(dāng)前IPO審核收緊的趨勢(shì)，不過(guò)，在科創(chuàng)板對(duì)首次IPO企業(yè)審核趨嚴(yán)的背景下，其鼓勵(lì)和培育硬科技、真創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的本質(zhì)并沒(méi)有發(fā)生變化�！� 長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院蘇州研究中心主任、蘇州科技大學(xué)教授徐天舒表示。

徐天舒指出，首先，IPO的審核趨嚴(yán)并非針對(duì)生物醫(yī)藥行業(yè)，而是跟當(dāng)前正在進(jìn)行的全面清理整頓金融秩序的大背景有關(guān)，實(shí)質(zhì)上是為了進(jìn)一步保護(hù)投資者的利益；其次，科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指標(biāo)體系是根據(jù)當(dāng)下階段科創(chuàng)企業(yè)的實(shí)際情況確定的，近年來(lái)隨著我國(guó)生物醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展，企業(yè)研發(fā)的投入和水平都得到了很大的提升，不同企業(yè)的差異化特征逐漸顯現(xiàn)，根據(jù)現(xiàn)階段的新情況，科創(chuàng)板要更好地凸出對(duì)“硬科技”“真創(chuàng)新”的指引性作用，評(píng)價(jià)指標(biāo)、審核要求做出適當(dāng)調(diào)整是應(yīng)有之舉。

“隨著科創(chuàng)板的成熟，以及我國(guó)生物醫(yī)藥行業(yè)創(chuàng)新能力的提升，行業(yè)必然會(huì)過(guò)渡到優(yōu)勝劣汰的階段，上市審核趨嚴(yán)難以避免。從實(shí)踐看，企業(yè)的‘科技底色’是決定其是否能夠?qū)崿F(xiàn)可持續(xù)經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵。一些優(yōu)質(zhì)的科技企業(yè)可以通過(guò)上市更好更快成長(zhǎng)，但那些拼湊技術(shù)的‘偽科技’企業(yè)生存環(huán)境將會(huì)被進(jìn)一步壓縮�！卑�媒咨詢(xún)首席咨詢(xún)師張毅分析認(rèn)為。

監(jiān)管“收緊”的背景下，生物醫(yī)藥企業(yè)應(yīng)當(dāng)如何過(guò)渡？徐天舒認(rèn)為，對(duì)創(chuàng)新企業(yè)來(lái)說(shuō)，有些路是繞不開(kāi)的，一定要在提升核心技術(shù)能力上下功夫；其次，上市只是融資渠道的一種選擇，創(chuàng)新藥企要根據(jù)自身情況，平衡造血能力和研發(fā)管線(xiàn)投入，選擇多元化的融資策略。

張毅則建議，長(zhǎng)期來(lái)看，未上市的創(chuàng)新藥企應(yīng)當(dāng)在在未來(lái)立項(xiàng)時(shí)重新思考管線(xiàn)的價(jià)值，針對(duì)未滿(mǎn)足臨床需求布局的差異化管線(xiàn)，將會(huì)成為創(chuàng)新藥研發(fā)的主旋律；即使是已上市的創(chuàng)新藥企，也應(yīng)思考如何管理管線(xiàn)、推進(jìn)臨床，降低成本提高效率，拓寬融資渠道。