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　　奧浦邁(688293)成立于2013年，專注于抗體和疫苗用培養(yǎng)基的研發(fā)和生產(chǎn)，建成了抗體藥物開發(fā)CDMO服務(wù)平臺(tái)，公司已累計(jì)服務(wù)國內(nèi)外超過500家生物制藥企業(yè)和科研院所，50多個(gè)臨床蛋白/抗體藥采用公司培養(yǎng)基和CDMO(定制研發(fā)生產(chǎn))服務(wù)。受益下游生物藥需求持續(xù)旺盛，公司近年來業(yè)績快速增長，2018-2021年?duì)I收CAGR為85%，2022年上半年?duì)I收同比增長78%，歸母凈利潤同比增長181%。

　　生物藥商業(yè)化時(shí)代大幕拉開，下游需求高速增長，國產(chǎn)培養(yǎng)基后來居上。細(xì)胞培養(yǎng)基是生物制品生產(chǎn)的核心原材料，在生物技術(shù)藥物的研發(fā)及生產(chǎn)階段必不可少。2019-2021年我國共有52款單抗藥獲批，其中27款為國產(chǎn)產(chǎn)品，遠(yuǎn)超2013-2018年期間獲批數(shù)量。隨著國內(nèi)生物制藥企業(yè)的研發(fā)管線不斷推進(jìn)，中國培養(yǎng)基市場快速增長。2021年國內(nèi)培養(yǎng)基市場規(guī)模約為26億元。預(yù)計(jì)2025年細(xì)胞培養(yǎng)基市場有望達(dá)到60億元，期間年復(fù)合增長率超過20%。

　　我國培養(yǎng)基市場的進(jìn)口替代空間仍然較大。2021年，疫情等因素對進(jìn)口培養(yǎng)基產(chǎn)品按時(shí)供貨造成較大影響，部分國產(chǎn)培養(yǎng)基廠商市場份額進(jìn)一步提升。雖然國產(chǎn)培養(yǎng)基市占率在2021年提升較多，但是目前國內(nèi)市場培養(yǎng)基還是以外資品牌為主，市占率前二的分別為外資品牌Thermofisher和Cytiva，兩者合計(jì)占有52.4%的市場份額，中國培養(yǎng)基市場的進(jìn)口替代空間仍然較大。

　　奧浦邁是國產(chǎn)培養(yǎng)基龍頭企業(yè)，有望引領(lǐng)細(xì)胞培養(yǎng)基進(jìn)口替代。公司培養(yǎng)基種類齊全，產(chǎn)品競爭力國內(nèi)領(lǐng)先，在中國蛋白及抗體藥物培養(yǎng)基市場份額為國產(chǎn)第一(2020年市占率為6.2%)。同時(shí)公司產(chǎn)品性能比肩進(jìn)口品牌，但價(jià)格不足進(jìn)口品牌1/2，性價(jià)比高。另外，公司現(xiàn)貨交付周期僅需要一天，定制化產(chǎn)品兩周，顯著快于進(jìn)口產(chǎn)品。2021年公司培養(yǎng)基客戶數(shù)量518個(gè)，較2019年數(shù)量實(shí)現(xiàn)翻倍增長。截至2021年末，共有74個(gè)藥品研發(fā)管線使用公司的細(xì)胞培養(yǎng)基產(chǎn)品，隨著這些藥物研發(fā)推進(jìn)，公司培養(yǎng)基產(chǎn)品未來有望隨著藥物商業(yè)化一起放量。

　　公司戰(zhàn)略布局CDMO業(yè)務(wù)，鑄就第二成長曲線。公司打造了從DNA到IND及BLA的一站式生物藥研發(fā)生產(chǎn)的CDMO服務(wù)平臺(tái)，與培養(yǎng)基業(yè)務(wù)相輔相成。通過中山康方、國藥集團(tuán)等合作案例，公司CDMO與培養(yǎng)基業(yè)務(wù)相互轉(zhuǎn)化得到充分驗(yàn)證，隨著兩塊業(yè)務(wù)的同步高速發(fā)展，協(xié)同效應(yīng)將會(huì)更加明顯。公司CDMO客戶與項(xiàng)目數(shù)量均穩(wěn)步增長，目前已累計(jì)完成或正在執(zhí)行CDMO項(xiàng)目108個(gè)，截至2022年一季度在手訂單總額9332萬元。同時(shí)，公司CDMO業(yè)務(wù)產(chǎn)能受限，而IPO募投將打破產(chǎn)能瓶頸，隨著公司產(chǎn)能建設(shè)、項(xiàng)目積累、口碑提升，CDMO與培養(yǎng)基業(yè)務(wù)有望一同驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績保持高增長。

　　開源證券表示，公司的培養(yǎng)基定位于中高端市場，盡享國產(chǎn)替代東風(fēng)，戰(zhàn)略布局CDMO業(yè)務(wù)，促進(jìn)培養(yǎng)基和CDMO雙向轉(zhuǎn)化，并不斷提升與客戶間的粘性，增強(qiáng)合作的深度和廣度，發(fā)展邁入快車道。看好公司的長期發(fā)展，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤分別為1.09億元、1.73億元、2.41億元，對應(yīng)EPS分別為1.32元、2.11元、2.94元。公司為培養(yǎng)基行業(yè)第一家上市公司，具有稀缺性，維持“買入”評級。

　　國聯(lián)證券（601456）表示，奧浦邁是國產(chǎn)高端培養(yǎng)基龍頭，持續(xù)受益于國內(nèi)生物藥市場的蓬勃發(fā)展和國產(chǎn)替代，核心技術(shù)人員研發(fā)經(jīng)驗(yàn)豐富，技術(shù)和客戶資源優(yōu)勢突出。預(yù)計(jì)公司2022-2024年收入分別為3.43億元、5.27億元、7.32億元，增速分別為61.3%、53.6%、39.0%，未來三年CAGR為51%;凈利潤分別為1.10億元、1.77億元、2.41億元，增速分別為82.1%、61.2%、36.0%，未來三年CAGR為59%。綜合DCF絕對估值和可比公司相對估值，給予公司2023年60倍PE估值，對應(yīng)市值106億元，目標(biāo)價(jià)為129.78元/股，首次覆蓋給予“增持”評級。